Analitika
AnalitikaАкции,
больше всего
прибавившие в
ценеАкции,
больше всего
упавшие в
ценеСамый
большой
оборот (Ls)Lithun 48,00%Ekranas
–18,11%Hansapank 3,5
млн. LsXXL 33,33%Gutta –13,80%Eesti Telekom
1,9 млн. LsBalta 22,19%KYLM –7,03%NORMA 770
тыс. LsEMV 19,52%Endok.
preparatai –6,70%Uhispank 673
тыс. LsUnibanka 15,65%Valmieras SS
–6,38%Unibanka 410
tukst. LsОбзор
программы «Долговые
обязательства
промышленно
развитых стран»Комментарий
рынка
облигаций за
1999 год В 1999
доходность ценных
бумаг с
фиксированным
доходом
промышленно
развитых стран
была подвержена
негативному
влиянию повышения
процентных ставок
в экономических
блоках США и
Европы, и
продолжающейся
стагнации
финансового рынка
в Японии. В США
повышение ставок
производится
Федеральной
Резервной
Системой в лице
Комитета по
открытым рыночным
операциям (FOMC). В
течении года
базисная
процентная ставка
повышалась три
раза, в общей
сложности с 4.75% до
5.50%. В результате
доходность по
долгосрочным
(30-летних)
облигациям
выросла с 5.09% до
5.54%. Действия FOMC
были вызваны
предположением о
том, что уровень
экономической
активности в США
находится на
вершине
длительного
подъема,
продолжение
которого грозит
перегревом
экономики и
свойственной ему
инфляцией. Об этом
свидетельствует,
например, очень
низкий уровень
безработицы в США,
который
рассматривается
как угроза
повышения
заработной платы
и, тем самым,
повышения цен на
товары и услуги
(заработная плата
составляет около
2/3 от
производственных
расходов в США).
Несмотря на
попытки FOMC,
экономические
показатели
деловой
активности пока
не показали
признаков
значительного
замедления, в
прочем, как и не
оправдались
пессимистичные
прогнозы о
нарастании темпов
инфляции. В Европе
также наблюдалась
повышение
процентных
ставок, в том
числе повышение
базовой ставки
Европейским
Центральным
банком, что, в свою
очередь,
негативно
отразилось на
цене облигаций.
Однако в этом
экономическом
регионе повышение
ставок было
связано не с
угрозой инфляции,
а с частичной
нейтрализацией
политики низких
ставок,
направленной на
оживление
экономики. В свою
очередь в Японии
наблюдалась
продолжении
стагнации
основных
сегментов
финансовых
рынков, за
исключением
фондового рынка,
который в этом
году показал
сравнительно
значительный
рост. В основе
либеральной
монетарной
политике,
проводимой в
Японии с прошлых
лет, доходность по
инструментам в
японских йенах
имеет практически
нулевое значение.
Это делает данный
рынок облигаций
сравнительно
непривлекательным
для инвесторов. По
этой причине
неудивительно,
что практически
все фонды,
специализирующиеся
на рыках ценных
бумаг с
фиксированным
доходом, держали
относительно
небольшую долю
своих активов в
Японии по
сравнению с
удельным весом
Японии в основных
индексах по
мировым
облигациям.Инвестиционный
портфель
программы Как
отмечалось выше,
1999 год был весьма
неблагоприятным
для большинства
фондов ценных
бумаг с
фиксированным
доходом во всех
экономически
развитых регионах
мира. В том числе,
и для программы
«Долговые
обязательства
промышленно
развитых стран»,
управление
которой
осуществляет
известная
компания PIMCO Global
Advisors (Ireland) Limited в
рамках
инвестиционного
фонда PIMCO GLOBAL BOND
FUND. Усилия
управляющих
портфелями
облигаций данных
фондов можно было
сравнить с
борьбой с
ветряными
мельницами, когда
рыночные условия
непрестанно
работали против
попыток сохранить
вложенные
средства и
принести доход
инвесторам.
Множество
аналогичных
фондов закончили
прошлый год с
убытками. На этом
фоне программа
”Долговые
обязательства
экономически
развитых стран”
показала себя
весьма неплохо,
закончив год с
небольшим, но все
же доходом (0,93%).
Надо отдать
должное
профессиональности
менеджерам
компании PIMCO,
сумевшими
опередить
множество других
компаний, о чем
свидетельствуют
лидирующие
позиции занятые
PIMCO в ряде
независимых
оценок успешности
деятельности
компаний,
управляющих
портфелями ценных
бумаг с
фиксированным
доходом. Доходность
программы, %
годовых1
мес.6
мес.1
год2
годас
30.09.96по
состоянию на
31.12.19999.07%3.56%0.93%5.36%6.75%График
изменения
стоимости
инвестиций фонда
PIMCO GLOBAL BOND в
сравнении с
группой
аналогичных
фондов данного
сектора. (данная
информация
доступна в
Интернет на сайте www.micropal.com)Прогноз
развития на
2000 год Развитие
рынков облигаций
в 2000 году будет
определяться
развитием
ситуации в
основных развитых
регионах мира —
США, Европе и
Японии. В США
внимание
по-прежнему будет
сконцентрировано
на показателях
роста инфляции. По
мнению
большинства
крупнейших банков
и инвестиционных
компаний, угроза
существенного
прироста инфляции
в США
незначительна, и
сегодня
распространенные
пессимистические
прогнозы не
оправдаются. Это
аргументируется
тем, что прирост
продуктивности в
США находится на
достаточном
уровне, чтобы
поддерживать
деловую
активность на
сравнительно
высоком уровне
без существенной
угрозы перегрева
экономики. В то же
самое время
ожидается, что
Комитет по
открытым рыночным
операциям
федеральной
резервной системы
продолжит
повышение
базисных ставок
на 50 и более
пунктов в 2000 году,
чтобы снизить
риск ускорения
темпов роста
инфляции. Что
касается ставок
по облигациям США,
распространено
мнение, что
долгосрочные
ставки
практически
достигли своего
максимального
значения и
останутся на
прежнем уровне.
Повышение
краткосрочных
ставок в этих
условиях будет
означать снижение
наклона кривой
доходности (англ. yield
curve). Всё
сказанное
сводится к тому,
что для
инвестирования на
рынках ценных
бумаг с
фиксированным
доходом в США
ожидается
относительно
благоприятная
ситуация.В Европе, как
очередной шаг на
постепенную
нейтрализацию
стимулирующей
монетарной
политики,
ожидается
повышение
базисных ставок
Европейским
центральным
банком. Этот
процесс является
реакцией на уже
обозреваемое
нарастание темпов
роста экономики.
Более того, на
сегодняшний день
реальные ставки
по облигациям
Европейских стран
находятся на
исторически
низком уровне, и
поэтому, многие
аналитики
предвидят их
неминуемый рост в
ближайшие годы.
Это, в свою
очередь,
негативно
повлияет на цены
облигаций. В то же
самое время, в
результате
нарастания темпов
роста экономики и
сравнительно
привлекательным
ценам на акции
Европейских
предприятий, в 2000
году
прогнозируется
прирост стоимости
евро по отношению
к доллару США. Это
будет означать,
что падение цен на
облигации в
результате
прироста
процентных
ставок, вероятнее
всего, будет хотя
бы частично
компенсирована
приростом курса
доллар/евро. Это,
естественно,
отразиться только
на тех инвесторах,
которые свою
доходность
измеряют в
долларах США.В Японии в 2000
году не ожидается
значительного
улучшения
ситуации на
рынках ценных
бумаг с
фиксированным
доходом, так как
Центральный банк
Японии объявил о
намерении
придерживаться
политики нулевой
процентной ставки
до тех пор, пока
исчезнет угроза
дефляции и
экономика
вернётся на путь
роста. Первые
признаки
оживления
Японской
экономики уже
наблюдаются
(например, прирост
валового
национального
продукта), однако
из-за многих
неопределённостей
стоящих на пути
оздоровления
экономики Японии,
повышение ставок
по облигациям в
йенах пока
ожидать
преждевременно.Обобщая всё
сказанное, можно
прогнозировать,
что 2000 год для
участников
программы
долговые
обязательства
развитых стран
ожидается более
благоприятным,
чем 1999 год,
особенно, в
отношении
инвестиции в США.
Но, главным
риском, как и в
предыдущем году,
остаётся риск
перегрева самой
большой экономики
мира — экономики
США, а вместе с
тем, риск
увеличения темпов
инфляции и
сопутствующее
повышение
процентных
ставок.